期货k线不连续花旗:特朗普对中国贸易立场强硬,短期或增加人民币波动

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原标题:大牛时代网:花旗:特期货k线不连续朗普对中国贸易立场强硬,短期或增加人民币波动

花旗银行最新发布的报告称,由于特朗普当选后,可能会加码财政刺激和收紧货币政策将加大美联储升息压力,同时可能会推高美元,挤压美国经济增速。强势美元将导致新兴期货k线不连续市场国家贸易萎缩,利润衰退,新兴市场货币受到打压最大,大量自由现金或回流美国股市。特朗普对于中国贸易的强硬立场可能对出口相关的企业期货k线不连续带来负面影响,但可能不会令中国经济面临较大的负面冲击。

政府公债:贸易保护及财政刺激的双重打压

由于特朗普当选后,可能带来的财政刺激会推升经济增长以及通胀预期,花旗建议低配美国国债。对于其他区域,建议小幅低配英国国债,低配欧元区国债、日本国债、新兴市场本地债券。

报告指出,贸易保护主义对国债带来负面影响。去全球化意味着压低G10国家实际利率的储蓄资金将回流。其中,亚洲过剩的储蓄资金压低世界实际利率25个基点。同时,去全球化还将推高进口价格,进而推升通胀预期。而贸易保护主义对国债带来负面影响更甚,尽管财政刺激的规模尚不清晰,但在美国接近充分就业、通胀预期趋高之下,加码财政刺激可能意味着美联储将加快升息步伐,对债市带来负面影响。

花旗报告援引美联储研究称,财政赤字长期增加1%,将使得长端利率增加25个基点,中性利率同样会受到提升。此外,若潜在经济增速增加1%,将使得中性利率提升1.58%。因此,如果财政赤字及潜在经济增速增加,市场可能会放弃长期停滞的主题,这或意味着美联储需要更快加息。对于其他国家而言,由于欧元区不想吸收中国的过剩产能,中国与美国之间的贸易障碍可能促使欧元区采取贸易措施,从而推升欧元区的通胀风险溢价。

花旗还认为,特朗普的政策可能不足以使得市场参与者放弃长期停滞主题,收益率或维持低位一段时间。首先,潜在GDP增速加快的动能受限,收入不平等可能仍然是最终需求的一大阻力。其次,同时扩大财政政策、收紧货币政策可能会推高美元,挤压美国经济增速。

美元转强 新兴市场货币受到打压最大

花旗认为,特朗普意外当选美国总统,共和党亦期货k线不连续成功控制参众两院。由于特朗普政策主张加大财政开支,和调低企业税。市场憧景通胀升温令美联储加快加息,资金亦有机会回流美国,美元汇价明显转强。花旗预期美元的强势或将持续,从利率平价的角度来看,国债收益率的攀升,将对美元汇率形成提振。另一方面,特朗普对贸易保护的支持,将导致进口减少,这将改善经常项目赤字,也将对美元形成提振。

对于避险货币而言,美元及美国国债孳息率上升,低息或零息资产,包括日圆、欧元等避险货币都可能转为弱势货币。欧元兑美元在未来6-12个月可能跌至平价。背后的原因在于,随着债收益率攀升以及美国收益率曲线的陡峭化,跨境资金可能由欧洲流向美国,并且欧洲未来的政治风险仍然不容小觑。在市场风险情绪向好、美债收益率攀升之下,美元兑日元或升至115,日本央行的影响因素正在减弱。

至于商品货币,美债收益率上行对于加元的负面影响多过新西兰元与澳元,尤其在油价走弱的背景下。未来6-12个月,美元兑加元可能来到1.40。而澳元则可留意趁低吸纳的机会。一方面,特朗普主张增加财政开支,承诺会加大基建开支。这或会刺激商品的需求上升,对商品价格带来支持。另一方面,在货币政策上,澳洲央行或仍需要时间观察,特朗普上场后对美国和环球经济的影响,并不会急于改变现时的货币政策。现时澳元利率仍高达1.5%,为主流货币中第二高息,息差优势亦可望于低位支持澳元。

此外,新兴市场货币受到较大打压。在总统大选结果出炉后,在美元走强以及债市疲弱的双重打压下,新兴市场货币遭到抛售。在美元强势的背景下,新兴市场货币存在压力,尤其是与债市相关性较高的货币所受打压最大,例如墨西哥比索。从贸易层面而言,预期墨西哥比索、新兴亚洲货币较为疲弱。

美股不确定性降低 大量自由现金或回流

特朗普意外赢得总统大选,股指期货显示市场或出现大幅调整,但是美国股市却无视大多数分析师观点,出现同样令市场惊讶的一路上行行情。市场的回调并未出现,可能因为投资者期待的是一个清晰的大选结果,而不是无休止的不确定性。此外,有一些特朗普的支持者强调,特朗普经济计划的一部分,如减少监管减税或将刺激经济发展,使市场认为特朗普当选结果或许不会有预期的那么糟糕,市场由于不确定的消失不降反升。

其次,收益率曲线陡峭化利好金融板块。美国10年期国债收益率站上2%,使投资者有更充足理由投资银行板块和多元化金融板块,花旗已经建议超配金融板块一段时间。一般来说,收益率曲线变陡峭都有利率金融板块。

基础设施板块或存在投资机会。花旗认为医疗健康板块的上涨或不可持续。同样,因为需要通过新的立法,基础设施建设行业可能最早要到2017年三季度才可能会受到资金的追捧。此外,由于较高的债券收益率,国外的资金可能向美国转移,这一类资金一般青睐知名的大型企业,而不是那些不太知名的小型公司。

大量自由现金或回流美国股市。由于对冲基金已经下调头寸,投资者已经持续从美国股票基金赎回资金一段时间,个人的持有现金水平相当高。此外,考虑到低税率环境,海外资本的回流已经变得十分可能。虽然现金大鳄的数量或许不多,但是他们拥有非常巨大的现金头寸。分析历史数据发现,每当入住白宫的政党发生变化,股市总是会有高于历史平均水平的收益回报。

花旗认为股市不太可能一路高歌,震荡回调不可避免。投资者需要关注相关的支持政策能否获得通过。民主党在参议院仍有能力阻挠,此外特朗普提出某些计划,共和党也未必照单全收。

大选结果或不利好新兴市场

另一方面特朗普竞选宣言不利于新兴是市场,尽管不能确定特朗普新上任总统将实行那些新政,而这本身就将造成新的不确定性。特朗普先生或倾向贸易保护主义,并希望重新谈判某些安全协议。对于新兴市场货物增加关税会对流动性产生影响,进而影响新兴市场利润。这两个结果对于新兴市场而言都不是好消息。在市场清楚了解新政府的政策之前,风险资产的风险溢价将保持在高位,这将打击新兴市场股市。贸易安全协议的重新谈判所带来的不确定性,可能会使国际投资者更青睐美国国内的投资标的。

新兴市场的主要问题是,大部分流动性由零售驱动。尽管新兴市场营收在增加,但是贸易壁垒以及强势美元可能迅速改变这一现状。流动性也在改善,但是风险厌恶情绪可能使资金从新兴市场股市和固定收益市场流出,导致新兴市场出现同比负增长的情况。当这些情况一旦发生,新兴市场出现经济萎缩。花旗认为投资者总体上不是特别看好新兴市场,所以只能提供一些下行支持。其次,应该选择一些相对保守的股票和行业,超配防御性行业例如必需消费,周期性消费行业,以及制药行业。具体看好的投资市场,花旗看好印度、东南亚国家、墨西哥以及俄罗斯。

另外,强势美元或将使新兴市场股市走弱,因为强势美元将导致新兴市场国家贸易萎缩,利润衰退。虽然新兴市场在经常性账户方面表现不错,但是土耳其、南非与墨西哥一样,仍然非常脆弱。那些拥有较大经常性账户盈余的市场通常对于全球贸易以及美国经济增长有着更多的风险暴露。对新兴市场货物提高关税将严重损害这些国家。

对中国出口企业影响负面 人民币波动或增加

花旗报告指出,特朗普对中国的直接影响是贸易方面,未来可能采取如下措施:将中国列为汇率操纵国;维护知识产权法;投诉中国出口补贴;督促中国坚持环境和劳工标准。特朗普对于中国贸易的强硬立场可能对出口相关的企业带来负面影响,但可能不会令中国经济面临较大的负面冲击。

中期,中美可能在诸多方面进行“针锋相对”的谈判。特朗普对中国操纵汇率的指责、其主张的贸易保护主义可能意味着中国政府需要与美国就市场准入及知识产权保护进行谈判。这也增加了中国政府加速改革、减少外部依赖的压力。但若利益达成一致,上述协商或有助于中国改革进程的加速。

短期人民币波动性或增加。尽管人民币将继续参考一篮子货币,但全球政策制定者对于美国新政府应对政策的不确定,可能引起波动。这种不确定性或将损害商业信心、投资及经济增速,短期中国GDP或受此拖累下滑0.5%。

花旗认为,类似于英国退欧,外部不确定性的冲击可能令跨境业务活动放缓,但压力之下,中国或加速推进内部消费及创新转型。若出现回调,可逢低买入转型相关板: 信息科技、非必需消费、工业、健康科学。

报告还提示,市场焦点从美国大选转向特朗普内阁成员的选择。此外,耶伦周四在参院联席会议上作听证,在特朗普当选之后和临近12月美联储政策会议,全球市场对此密切关注。

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